5月22日下昼，白酒行业迎来备受温和的一天。山西汾酒与泸州老窖同日召开事迹阐明会，与投资者伸开线上互动。两家公司处置层在并吞时段传递出高度一致的信息：本轮行业深度诊疗正从被迫承压转向主动控速，酒企用阶段性增速换取更长久的健康生态。

汾酒：主动控量下的“三重稳”

在需求责怪与渠说念去库存并行的大配景下，山西汾酒这份看起来“慢下来”的收获单里，藏着一组要道的逆势信号。

把柄财报数据：2025年全年，山西汾酒杀青贸易收入387.18亿元（同比+7.52%），归母净利润122.46亿元（同比+0.03%），“十四五”告成收官。2026年第一季度，公司营收149.23亿元（同比-9.7%），归母净利润53.83亿元（同比-19.0%）。名义增速放缓，背后是公司的主动策略采取。

真碰巧得温和的是现款流与预收款的“逆向走强”：26Q1销售回款达160.2亿元，同比增长16.2%；谋略现款流净额82.5亿元，同比增长17.5%；左券欠债从2025年末的70.07亿元增至2026年Q1末的79.04亿元，环比加多近9亿元。销售收现和预收款两股力量同步走强，反应出渠说念打款意愿不减，信得过动销优于账面弘扬。

在事迹阐明会上，濒临投资者对于“股价统统下降，何如提振信心”的发问，山西汾酒董事会布告许志峰给出了明确回话：落实2025-2027三年分成策画，欢跃年度现款分成不低于归母净利润的65%，以矜重谋略与抓续高分成答复全体股东。2025年全年，公司拟每10股派发现款红利65.70元，全年分成总和80.0亿元，分成率65.3%，同比进步5.0个百分点，对应股息率约4.8%。

公司处置层指出，一季度事迹波动是主动破局、强健价钱体系、净化渠说念生态的策略抉择，中枢是用阶段性排除部分增速换取可抓续的高质料发展。家具端，青花20大单品价钱及动销矜重；区域端，2025年省外收入占比进步至65.3%，天下93%的省区杀青正增长，其中京津冀同增10%，长三角、珠三角同增12%，天下化2.0策略正在真切推动。

中国酒业稀薄驳斥东说念主肖竹青指出：“山西汾酒一季度感性求实，莫得追求短期领域冲高，而是优化区域结构、聚焦优质市集、进步运营戒指。”

泸州老窖：主动出清后的“守与攻”

与汾酒比较，泸州老窖的诊疗力度更为剧烈。

财报数据自大2025年全年，泸州老窖杀青贸易收入257.31亿元，同比下降17.52%；归母净利润108.31亿元，同比下降19.61%，为十年来初度出现营收和净利润两位数下滑。其中2025年第四季度尤其隆起，单季营收仅26.04亿元，同比下降62.23%；归母净利润6831.93万元，同比下降96.37%。2026年第一季度，公司杀青营收80.25亿元，同比下降14.19%；归母净利润37.08亿元，同比下降19.25%。业内分析指出，25Q4的大幅下滑是一次明确的策略主动出清，旨在开释渠说念库存压力。

在濒临事迹承压的配景下，泸州老窖对股东的答复不降反升。2025年度，世界杯压球官网公司拟向全体股东每10股派发现款红利44.17元（含税），悉数拟派发现款红利65.02亿元。按2026年5月中旬股价测算，股息率约5.8%。这种“事迹向下、分成进取”的作念法，在白酒诊疗期中开释出浓烈的强健信号。

本次事迹阐明会的另一个焦点，是低度酒的策略机遇。招商证券研报指出，在国窖系列举座承受双位数下滑压力的配景下，低度国窖弘扬相对强势。38度国窖1573已成为行业首个百亿级低度高端大单品，在华北市集占比高达80%，并正向江浙沪等南边市集加快渗入。在“高度守价、低度放量”的双轨策略下，泸州老窖正试图用低度酒的结构性增长穿越行业隆冬。

长江证券的一份研报进一步分析合计，公司刻下初始冉冉协助经销商去化库存，短期充分流露多家具矩阵上风，家具有望杀青平衡发展；永恒高端家具天下化稳步推动，腰部家具竞争力冉冉加强，有望杀青永恒矜重发展。

行业见底？多家机构给出判断

一天之内，两家头部酒企在并吞方进取的策略采取，似乎预示着行业正从“泼辣性出清”插足“主动性筑底”阶段。

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从行业举座数据来看，底部信号正在增多。据东吴证券研报统计，2025年白酒板块营收同比下滑18.1%，归母净利同比下滑23.9%，扣非归母净利润同比下滑24.2%。而2026年第一季度，白酒板块营收同比降幅已收窄至0.1%，归母净利同比降幅收窄至1.4%，边缘好转趋势初步显露。

在机构研判方面，东吴证券合计，白酒行业于2025年二季度初始插足诊疗深水区，预测2026年上半年仍然络续出清筑底态势，刻下为出清要道期，2026年三季度新的库存周期（价钱企稳，补库意愿改善）有望出现，判断2026年白酒行业报表营收同比增速呈现前低后高态势，板块良性预期有望年中变成。

开源证券也指出，从2026年一季报弘扬来看，白酒行业举座营收同比仍有下滑，但高端白酒与群众白酒展现出较强韧性。刻下白酒破钞场景重构抓续推动，渠说念端处于去库存周期，头部酒企告别压货样式，为经销商减负，渠说念库存正冉冉回落至合理区间。在行业主动诊疗以及基数的作用下，二季度白酒行业营收降幅有望进一步收窄，预测下半年行业增速有望杀青转正。

华创证券则在研报中指出，汾酒本色基本面谋略优质，策略端积极推动天下化、年青化等布局，25-27年分成率守护65%的欢跃对应股息率4.5%，估值性价比隆起，守护“强推”评级。

业内东说念主士分析合计，头部酒企正在经验从“高速延迟”到“健康增长”的策略转动——汾酒用“谋略质料”寻找敬佩性，泸州老窖则以“高股息”构筑安全垫。

值得珍爱的是，两家公司事迹阐明会上均未提供对2026年剩余季度的具体事迹雷同。这恰是“着眼永恒”的信得过写真——在市集需求复苏的节律仍然不轩敞的情况下，头部酒企优先确保渠说念健康、价钱强健和股东答复的底线。至于行业诊疗是否真实“见底”，中枢变量约略仍取决于宏不雅破钞环境的改善速率。

文｜记者程行欢世界杯压球官网