6月12日，天博智能科技（山东）股份有限公司行将登陆上交所主板吸收上市审核。

这家来自山东的汽车热科罚零部件制造商，在招股书里讲了一个“调温器国内市占率第一、掩饰国内前十车企”的成长故事。

但在功绩增长背后，已出现增长动能责备、盈利方向走弱等迹象，IPO之路潜藏不少不细目性。

盈利隐忧，功绩出现拐点

2023~2025年为公司讲述期，三年间公司贸易收入划分为12.70亿元、16.93亿元、19.61亿元，举座保捏逐年增长态势，三年复合增速较为可不雅，这主要受益于国内汽车产业尤其是新动力汽车的快速发展，以及公司掩饰比亚迪、上汽、长城等国内前十车企带来的订单复古。

从营收结构来看，公司业务高度辘集于温控类、传感类、电声类三大中枢板块，2025年三者营收占比划分为59.72%、21.09%、10.16%，系数向上九成，业务辘集度极高。其中温控类行为基本盘，勾通三年营收占比保管在57%以上，是公司收入中枢开始；电声类居品依托新动力汽车AVAS强制设置条目，范围捏续扩容，但举座体量偏小。

不外增长态势未能继续至2026年。2026年第一季度，公司贸易收入4.07亿元，同比着落6.42%，公司将原因归结为国内汽车产量下滑以及车企大皆存在的零部件降价条目（行业“年降”常规）。

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同期公司对2026年上半年功绩作念出预判，瞻望营收区间8.4亿-9.6亿元，同比变动区间为-8.74%至4.30%，营收粗略率出现同比下滑，行业景气度下行照旧径直传导至公司端。

盈利方向分化，毛利率捏续承压

利润层面，讲述期内公司归母净利润划分为1.12亿元、3.23亿元、3.51亿元，扣非归母净利润法式为2.22亿元、2.82亿元、3.51亿元。不错看到2023年净利润基数较低，2024年归母净利润大幅跃升，同比增长188.07%，2025年增速判辨放缓，为8.67%，盈利增长缓缓乏力。

参加2026年，盈利端压力进一步放大：一季度归母净利润7020.76万元，同比着落2.15%；扣非归母净利润6928.13万元，同比大幅下滑14.42%，扣非利润降幅宏大于账面利润，主业盈利才能判辨弱化。公司评释称，汇兑耗费加多、营收下滑是主要诱因。

毛利率方面，讲述期公司详尽毛利率安靖下行，2023年~2025年毛利率划分为30.10%、29.54%、29.23%，重复2026年一季度毛利率同比着落1.09个百分点，反应出公司居品议价才能不及。一方面，下流整车厂强势施行年度降价，挤压零部件企业利润空间；另一方面，上游原材料价钱波动、居品结构中廉价品类占比变化，也对毛利率形成连累。

汇集行业趋势，跟着三花智控、拓普等头部企业捏续加码赛谈，行业竞争加重，公司毛利率后续粗略率仍有下行空间。

现款流是反应计算质地的中枢方向。2023~2025年公司计算举止现款流净额划分为1.65亿元、2.07亿元、2.31亿元，与净利润基本匹配。招股书骄矜，公司聘用“直销为主、经销为辅”形状，直销客户多为整车厂，结算周期较长。

同期，讲述期内公司存货账面价值从2.33亿元增至3.67亿元，存货范围捏续走高，汇集汽车行业竞争加重、部分车企计算承压的近况，昔日存货跌价风陡立扰残忍；应收账款也保管在较高水平。

客户辘集度偏高。2023-2025年，公司上前五大客户的销售收入划分为4.10亿元、6.68亿元、8.32亿元，营收占比划分为32.69%、39.88%、42.89%，2026世界杯-最新版官方软件占比逐年攀升。2025年国内汽车销量前十的车企集团沿途为合作念客户"，前五大客户包括比亚迪、奇瑞、长城、长安、上汽。

比亚迪勾通三年为第一大客户，2025年销售占比15.16%。招股书败露，2025年度天博智能对比亚迪的智能水阀销售收入大幅着落92.91%，主要系比亚迪自产智能水阀并减少对外采购所致；同期，对比亚迪的机油压力开关销售收入也呈着落趋势，原因是比亚迪改用压力传感器替代该居品。

一个大客户既是中枢收入开始，又在亲手作念你卖给它的居品——这即是汽车供应链"垂直整合"海浪下，二级供应商面对的典型困局。更值得玩味的是，比亚迪同期照旧天博智能温控类、传感类、电声类多个居品线的客户，这种"单一客户多居品线"的结构，在客户转向自产后会出现四百四病。

股权高度辘集，尚有未决诉讼

天博智能是由曲阜汽配厂改制而来。吕亚玮的父亲吕新民，曾黑白阜汽配厂的厂长。现在公司骨子适度东谈主为吕新民、吕亚玮父子，二东谈主系数捏有公司46.40%股份，系数适度95.57%的表决权，股权与表决权高度辘集。

现年47岁的吕亚玮在2022年1月接任公司董事长，其父吕新民改任董事。资历骄矜，吕亚玮23岁起任职于曲阜市详尽功令大队，3年后转入曲阜市招商局职责近14年，2015年4月加入天博智能担任董事时，尚未从招商局下野。

讲述期内，公司累计现款分成近5.94亿元，而三年系数归母净利润约7.86亿元，分成比例处于较高水平。按公司招股书败露的股权结构测算，骨子适度东谈主的吕新民、吕亚玮父子通过层层捏股结构，拿走了分成的大头。

在冲刺上市、需要资金扩产研发的阶段，公司大手笔分成，资金更多流向实控东谈主与老推进，不免激勉“上市前套现”的质疑。

与之形成对比的是，本次IPO公司拟召募资金20.57亿元，募资总数向上2025年全年营收。募投名堂涵盖产能扩建、研发中心、信息化升级四大板块。名堂建成后，公司每年瞻望新增折旧摊销最高达1.65亿元，占2025年贸易利润比例高达39.36%。

若新增产能无法胜利消化、新名堂难以产生预期收益，大额折旧将径直吞吃利润，短期功绩将面对巨大压力。同期，公司现存部分居品产能诳骗率已出现分化，盲目扩产也可能激勉产能闲置问题。

此外，公司历史上存在多起股权代捏行动，包括吕新民代他东谈主捏股、职工之间股权代捏等，虽现在均已拆除，但也反应出公司早期股权科罚不够标准。

招股书败露，讲述期内公司曾存在资金拆借、转贷等内控不标准情形，虽已完成整改，但也体现出过往财务科罚存在错误。

限制招股书签署日，公司尚有未决诉讼，行为被告的涉案金额达1061.91万元，若最终败诉，将径直对当期利润形成冲击。

用工方面，讲述期公司曾出现劳务叮咛用工比例超10%的情况，虽后续缓缓整改至合标准围，且未受到行政处罚，但也暴线路阶段性用工科罚不标准问题；社保、公积金交纳智商，每年均有部分职工因入职、退休等原因未平淡交纳，虽不属于首要罪犯，但也反应出基础东谈主事科罚存在细节错误。

但在IPO关节节点世界杯压球官网，盈利着落，毛利率承压、存货走高，计算基本面照旧出现判辨拐点。公司能否顺道上市？上交所上市委将在6月12日给出初步谜底。但无论效果何如，公司上市后的计算压力阻扰小觑。（《答理周刊-财事汇》出品）