文｜叶晨阳

剪辑｜顾翎羽

2018 年，当寰球存储芯片简直被外洋厂商操纵时，国内存储芯片厂商合肥长鑫存储在 7 月迎来了两件大事：一是存储器名堂初次投片顺利；二是与此同期，朱一明辞去了他一手创办的兆易立异总司理职务，转而出任长鑫存储 CEO。

他曾原意：在长鑫盈利之前，不领一分钱薪水。

8 年后，2026 年 5 月 17 日，上交所败露了长鑫科技集团股份有限公司最新一版科创板 IPO 招股书。更新后的财务数据自大，2026 年第一季度，长鑫科技营收 508 亿元，同比增长 719.13%；归母净利润 247.62 亿元，从 2025 年同期失掉 15.59 亿元的状态一举翻盘。同步败露的半年度功绩指引自大，上半年归母净利润预测为 500 亿元至 570 亿元，同比增长 2244.03% 至 2544.19%。

在整个这个词半导体领土中，存储芯片是残害量最大、圭表化进度最高、周期性最显然的品类，简直是整个电子开拓的"食粮"。但在这个赛谈，中国选手曾遥远缺位。

从产业一穷二白起步，到如今置身寰球 DRAM 出货量前四，并冲击 A 股本年最大范畴 IPO，长鑫只用了不到十年。这家公司是如安在三大巨头筑起的专利高墙之间撕开一起裂口的？又凭什么在 AI 海潮中一年就抹平了累计失掉？

01 合肥押下的筹码

长鑫能活下来，离不开两件事：一批歇业公司的遗产，和一座城市的押注。

长鑫的掌舵东谈主朱一明是 70 后海归，他对存储芯片的判断，酿成于早年的硅谷岁月。朱一明毕业于清华大学，在好意思国读完硕士后进入硅谷，先后在多家半导体公司任职，在好意思国的履历让他刚毅地以为，"谁指令了存储器本领，谁就能称雄整个这个词集成电路产业。"

2005 年归国后，朱一明创办兆易立异，切入的是三大巨头战术性烧毁的 NOR Flash 市集，之后，兆易立异推出了中国第一颗自主盘算的 180nm SPI NOR Flash 芯片。2016 年 8 月，兆易立异登陆上交所主板。

但 DRAM 不同。这是三星电子、SK 海力士、好意思光的主战场，三巨头莫得任何推辞的可能。从 NOR Flash 跨到 DRAM，不仅仅本领难度的跃升，更是竞争烈度的改动——往往，在存储芯片范畴，新进入者惟有家具流片，就有可能濒临三大巨头密不通风的专利诉讼。

在这种神气下，银河游戏在线娱乐中国官网单凭一家民营公司的老本和本领蕴蓄，简直不可能起步。果真把这件事推上轨谈的是合肥。

2016 年 5 月 6 日，朱一明与合肥市政府就一项存储器名堂标发展战术进行接头。此次会面其后被称为" 506 名堂"。一个月后，长鑫科技的前身在合肥注册建立。2017 年 10 月，兆易立异与合肥产投签署为期 5 年的和洽左券，两边将在合肥经济本领开发区蚁合开展 19nm 制程的 12 英寸晶圆存储器研发名堂，名堂预算约 180 亿元东谈主民币，由两边按 1:4 比例筹集，合肥产投承担约 144 亿元。

这一前置的国资干涉，使长鑫得以在专利与东谈主才几近空缺的景况下，启动一个需要数百亿元资金、数年方能奏效的工程。

为了绕建国际巨头的专利阻塞，长鑫从已歇业的德国存储厂商奇梦达正当购得数千份本领专利，并以此为来源再行盘算芯片架构。2018 年 7 月 16 日，长鑫存储名堂初次投片顺利；一年后，首批 19nm DDR4 内存芯片宣告量产，中国大陆 DRAM 范畴至此实现"零的冲破"。

合肥的押注，如今正以数倍达成。招股书自大，长鑫科技无控股推动和本色适度东谈主，径直执有公司 5% 以上股份的推动轮番为合肥清辉集电（21.67%）、长鑫集成（11.71%）、大基金二期（8.73%）、合肥集鑫（8.37%）和安徽省投（7.91%）。

其中，长鑫集成由合肥市国资委通过合肥产投 100% 控股，2026世界杯-最新版官方软件清辉集电的结伴份额也能纪念至合肥国资体系；安徽省投的本色适度东谈主为安徽省国资委，合肥集鑫则是公司的职工执股平台。换言之，合肥系国资简直联结了长鑫的整条股权链条。

2025 年 6 月，长鑫科技完成上市前终末一轮增资，阿里云计议等三名投资者共计出资 63.7 亿元，认购价钱为 2.6302 元 / 股，对应公司其时的投后估值约 1584 亿元。仅按合肥产投全资子公司长鑫集成 11.71% 的径直执股测算，对应股权账面价值已逾 185 亿元，就也曾超越了其早年原意干涉的 144 亿元资金；若是重叠合肥产投通过清辉集电等平台波折执有的份额，这笔账面报酬还将进一步放大。

02 AI 海潮下的存储周期拐点

若是连络肥的国资干涉决定了长鑫能不可活，那么这一轮 AI 带动的存储超等周期，则决定了长鑫能跑多远。

本次冲刺科创板，长鑫科技拟募资 295 亿元，范畴在科创板历史上仅次于中芯国际，其占刊行后总股本的比例不低于 10%，则其对应的拟刊行后估值约在 2950 亿元驾御，较 2025 年 6 月最近一次融资估值已实现翻倍。也即是说，距上一轮融资仅一年时辰，长鑫的估值便已翻倍。这种增长速率的能源主要来自 AI。

长鑫科技此前曾遥远处于失掉。2023 年至 2025 年，公司归母净利润永诀为 -163.40 亿元、-71.45 亿元和 18.75 亿元，直到 2025 年度才初次实现年度盈利。结尾 2025 年底，公司累计失掉仍高达 366.5 亿元。

果真的回荡点出咫尺 2025 年下半年。在 AI 劳动器需求拉动下，寰球 DRAM 价钱进入新一轮高潮周期。与此同期，三星、SK 海力士、好意思光等巨头将更多先进制程产能转向高利润的 HBM 及高端 DDR5，主动削减消费级产线，进一步加重了通用 DRAM 的结构性劳苦。

群智筹议数据自大，2026 年第一季度，消费电子存储涨幅远超市集预期，较 2025 年第四季度环比涨幅超 60%；TrendForce 集邦筹议预测，一般型 DRAM 二季度合约价将环比高潮 58%～63%；中信证券研报指出，AI 驱动的需求爆发与原厂扩产错位甚至缺货常态化，预测供不应求至少执续至 2027 年。

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长鑫科技碰巧踩准了这一拐点。把柄 Omdia 数据，按 2025 年第四季度 DRAM 销售额统计，长鑫科技寰球市集份额已增至 7.67%，跃居寰球第四，仅次于 SK 海力士、三星和好意思光。公司末端客户囊括劳动器、移动开拓、个东谈主电脑等下流期骗范畴的大型厂商，包括阿里云、字节普及、腾讯、联思、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo 等。

03 千亿估值背后的隐忧

不外，在有望成为 A 股最大 IPO 的光环背后，长鑫的本领差距和毛利率残障依然存在。

长鑫科技在招股书中坦言，公司工艺本领水平与国际前三家厂商比较仍有一定差距；大额固定钞票干涉带来的折旧及摊销金额较高，范畴效应尚未统统线路，毛利率水平低于三大巨头。若异日存储芯片市集价钱出现下滑，毛利率可能濒临下滑风险。

更重要的是，在面向 AI 劳动器的 HBM 高端存储范畴，长鑫仍过期于三星和 SK 海力士。这是 AI 算力时期利润率最高、增长最快的细分市集。HBM 的缺位意味着，长鑫在特地长的时辰内，只可在通用 DRAM 市集竞争。

一位遥远温雅长鑫科技的投资东谈主向腾讯财经暗示，据其了解，下搭客户聘请长鑫，咫尺浩大如故基于供应链安全和可得性——换句话说，长鑫现时的市集竞争力主要来自国产替代需求。他以为，由于 A 股的估值逻辑与好意思股不同，又有大齐科创 ETF 存在，咫尺难以判断上市后长鑫所享受的国产替代溢价空间究竟不错按三星、海力士如故好意思光的估值来锚定，"天然市集心理是很昂贵，但异日何如样，更多还要看 AI 的需求能走多远。"

朱一明那份不盈利不领薪的原意2026世界杯-最新版官方软件，在 7 年后终于落地。但在存储芯片这个赢者通吃的狂暴全国里，拿到科创板的入场券，长鑫科技只可说是留在了牌桌上。果真的较量，大约才刚刚启动。